Dr. Felix Regli<\/strong><\/p>\n Extrem niedrige Zinsen, tiefe Volatilit\u00e4t, geringe Verkaufsbereitschaft, freundliches Wirtschaftsumfeld, belebende Unternehmensgewinne, eine unternehmerfreundliche Steuerreform in den USA, dies alles sind Faktoren f\u00fcr ein freundliches Umfeld f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte. Allerdings gibt es auch Warnsignale wie eine sehr hohe Bewertung der Aktienm\u00e4rkte. Der aktuelle Aktienkurs in den USA ist im Verh\u00e4ltnis zu den durchschnittlichen Gewinnen der vergangenen 10 Jahre (sog. Shiller KGV) aktuell \u00fcber 30. Seit 1881 war der Wert nur in zwei Perioden (1929 und 1997-2002) \u00fcber 30. Der Durchschnittswert betrug knapp 17.<\/p>\n Fukuoka, ACROS 2017\u00a9EleniRegli<\/p><\/div>\n Dies allein ist jedoch nicht das gef\u00e4hrlichste f\u00fcr eine m\u00f6gliche Trendumkehr bei dem seit fast 9 Jahren anhaltenden Aufw\u00e4rtstrend bei den Aktienm\u00e4rkten. Gef\u00e4hrlich wird es dann, wenn die Langfristzinsen deutlich steigen werden. Wegen der unkonventionellen Geldpolitik gekennzeichnet durch den Kauf von enormen Summen an Anleihen durch die Notenbanken sind die effektiven Marktzinsen bei den Anleihen stark verzerrt, das heisst sie liegen deutlich zu tief. Dadurch konnten sich Unternehmen, die l\u00e4ngst vom Markt h\u00e4tten verschwinden sollen, viel zu g\u00fcnstig finanzieren und wurden so \u00fcber Wasser gehalten. Eine anhaltend markante Steigerung der Langfristzinsen d\u00fcrfte viele Firmen mit schwachen Bilanzen das R\u00fcckgrat brechen. Denn der Verschuldungsgrad ist in den letzten Jahren deutlich gestiegen.<\/p>\n Auch bei den Staaten hat die Verschuldung gemessen in Prozent der j\u00e4hrlichen Wirtschaftsleistung in vielen L\u00e4ndern eine gef\u00e4hrliche Belastungsgr\u00f6sse angenommen. Statt dank der g\u00fcnstigen Finanzierungsm\u00f6glichkeiten strukturelle Probleme zu l\u00f6sen bzw. deren L\u00f6sung in Angriff zu nehmen, wurde das g\u00fcnstige Zeitfenster aus politisch opportunem Verhalten nicht genutzt.<\/p>\n Eine gef\u00e4hrliche Situation k\u00f6nnte sich in Italien zusammenbrauen. Die Verschuldung liegt hier bei \u00fcber 130% des Bruttoinlandproduktes. In der Eurozone liegt die Verschuldung nur bei Griechenland noch h\u00f6her. Doch Italiens Wirtschaft gem\u00e4ssen am Bruttoinlandsprodukt ist fast 10-mal gr\u00f6sser als jene von Griechenland. Italien ist die drittgr\u00f6sste Volkswirtschaft der Eurozone. Der Schuldendienst betr\u00e4gt pro Jahr allein 70 Milliarden Euro. Bei deutlich steigenden Anleiherenditen k\u00f6nnte Italien eine neue Eurokrise ausl\u00f6sen, zumal bis sp\u00e4testens Mitte Mai 2018 in dem Land Wahlen stattfinden werden und die nahe Zukunft einer stabilen Regierung sehr unwahrscheinlich ist. Bei den Wachstumsaussichten ist Italien ferner Schlusslicht in der EU.<\/p>\n Die globale Verschuldung von Haushalten, Unternehmen und \u00f6ffentlicher Hand ist seit 2008 von 270% auf gegen 330% des Welt-Bruttoinlandproduktes gestiegen. In den USA hat sich die Nettoverschuldung der im Russel-2000-Index zusammengefassten kleineren und mittleren Gesellschaften fast verf\u00fcnffacht.<\/p>\n Schliesslich k\u00f6nnte eine weitere Konstellation das Ende des jetzigen Zyklus an den Finanzm\u00e4rkten signalisieren, n\u00e4mlich eine inverse Zinskurve. Trotz ersten Massnahmen f\u00fcr einen Ausstieg aus der unkonventionellen Geldpolitik verharren die Anleiherenditen auf einem tiefen Niveau. Die Zinskurve (10-j\u00e4hrige Staatsanleihen minus 2-j\u00e4hrige Staatsanleihen) ist namentlich in den USA sogar flacher geworden. Falls die Zinskurve invers werden sollte, also kurzfristige Anlagen eine h\u00f6here Rendite abwerfen als l\u00e4ngerfristige Staatsanleihen, so w\u00e4re dies ebenfalls ein h\u00f6chstes Alarmzeichen. Denn seit 1960 s\u00e4mtlichen Rezessionen eine inverse Zinskurve vorausging.<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/www.resources-roots.com\/wp-content\/uploads\/2017\/12\/ACROS-Building-Fukuoka-624x416.jpg\")